电新行业2023年度中期投资策略：谋新求变

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光伏：供需双高，分化求胜，盈利为索

2023H1雅料产能转为金面充足，产业链跌价大势已定，光储平价刺激需求可期，产业链利润将里新分配需求端，国内地面电站加快建设，海外贸易政策向好，2023 年全球光伏装机上修到370GW左右，2024年硅科跌价红利下高速增长可期。盈利端一体化组件除阶段性期货收益外，亦有望复刻2011年硅料跌价后2013-2016H1时期的高盈利龙头凭借产品与市场的者异化布局，有望进一步拉大优势。辅材受益于箭求上修，供需也有望好转。投资上建议继续以盈利趋势为线索，关注盈利有望优于预期，底部修复或反转以及其他具备阿尔法的细分环节储能：贝塔依然在，景气与弹性为先储能市场在 2023 年依旧是预贝塔的赛道，中国、美国大储将成为新的增长引鉴，欧洲户储尽警有所调整，也依然在中高增速。盈利能力方面，海外大储、户储的价格相对坚挺，尤其是大储存在一定的盈利增厚空间，产业链龙头有望兑现量利齐升。国内因竞争相对充分、成本核算比较透明，超额收益并不明显，不过电网侧独立储能、用户侧储能占比提升，将带动产业链品质要求提升，国内储能产业的盈利能力预计也将现稳中有升的趋势。

新能源车：新车型是需求核心，关注盈利稳定&率先触底环节及新技术方向新能源车终端销量2023Q2 明显复，材料56月也迎来景气修复。展望H2，终端销量及材料盈利是关注核心国内具备放量潜力的15-25万及25-40万车型将陆续发布有望支撑内渗透率以及销量上行；美国市场在政策强约束，皮卡等车型落地以及本土产能释放刺激下有型高增长而欧洲在2022年低基数下仍有望实现20-30%增长全年总体仍维持国内850-900万辆，全球1300-1400万辆销量预期。环节方面，关注盈利稳定的如电池，隔膜及结构件环节，以及盈利率先触惑的电解液，负极等，同时新技术方面限踪各细分方向落地进展及时间点。风电：高景气委加出海拐点，有望迎魏维斯双击今年风电有望迎来装机高增，带动产业链景气度修复。Q1 塔简及银件环节已实现营收、帮利同比改善，一定程度验证今年行业高景气，且部分企业排产较为饱满，Q2 出货预计有望维持同比高增，Q3进人旺季有望进一步放量。同时，海外海风中长期空间广阔，预计25-26年开始放量；考虑海外海风项目建设周期，预计 23年有望迎来海外订单拐点；今年国内多家海风企业中标海外大单亦为印证。细分环节层面，海风赛道只备增长弹性及持续性，优先推荐与海风、出海高相关的海缆、警桩环节。此外，具备大兆瓦铸假件产品、风机龙头亦信得关注电力设备：结构性录气仍是核心，重视主网、需求侧方向我们维持行业总投资平稳增长，部分环节具备结构性景气的判断，2023 年国网规划投资同比据速稳定：新型电力系统发展指明结构性景气方向，且随着《蓝皮书》发布有望加速。细分环节看好阿条主线：1）电网侧，生网《含特高压）、数字化已呈现开工、招标高景气，且未来具备持续性；2） 用电侧，发展趋势明确，预计随着电改深化及政策发布迎来发展催化。继续推荐国电南瑞、云路股份、苏文电绕等龙头，建议关注主网、数字化、需求侧管理相关标的。

风险提示

1、行业需求低预期；

2、行业竞争格局恶化风险。

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