国金证券：给予潮宏基买入评级

【资料图】

国金证券股份有限公司罗晓婷近期对潮宏基进行研究并发布了研究报告《2Q23归母净利同增54%，产品力升维&加盟扩张、下半年表现可期》，本报告对潮宏基给出买入评级，当前股价为6.19元。

潮宏基(002345)
业绩简评
公司8月24日公告2Q23营收/归母净利润14.82/0.84亿元、同比+61%/+54%，复合21年同期增12.27%/降6.52%。
收入端增速靓丽主要系黄金饰品量价齐升+去年低基数。复合21年增速看，利润端表现弱于收入端、主要系产品及渠道结构变化致使毛利率下降。
经营分析
黄金品类延续高景气，女包修复。1H23时尚珠宝/传统黄金/女包收入同比+23.47%/+72.46%/+11.3%，复合21年同期增5.6%/增34.8%/降4.9%，占比51.9%（-6.2PCT）/37.4%（+7.4PCT）/6.7%（-1.6PCT），时尚珠宝受黄金一口价产品占比提升影响毛利率同比-5.44PCT至31.96%，传统黄金毛利率9%、同比+0.76PCT，培育钻新品牌正式推出、淘宝店及小程序商城率先试水。
分渠道，1H23自营/代理/批发营收17.96/11.46/0.47亿元，同比+18.27%/+83.3%/+94.41%，毛利率31.8%（-2.39PCT）/19.92%（-6.7PCT）/9.2%（-8.77PCT）。线上营收同增18%至6.52亿元（其中珠宝线上同增19.7%至5.59亿元）、占比21.68%（-3.71PCT）。珠宝业务自营店持续调整优化、加盟店稳步扩张，截至Q2末，加盟店/自营店923家/295家，较22年末+89家/-29家。
费用率持续优化，盈利能力同比稳健。2Q23毛利率同比-7.2PCT至25.7%，主要系毛利较低的黄金首饰+加盟代理收入占比提升；销售/管理费用率14.6%/1.9%、同比-5.4/-0.5PCT，主要系持续推进珠宝加盟+数字化赋能运营升级；归母净利率5.7%、同比-0.26PCT。
盈利预测、估值与评级
七夕终端表现亮眼、预计潮宏基珠宝店均收入同比30%+，订货会预计9月中旬启动、蓄力十一旺季，金价同比高位+节日催化，下半年表现可期。中长期看未来加速加盟门店扩张、渠道下沉，产品定位国潮/时尚竞争力强。预计23-25年归母净利润为4/4.97/6.07亿元，同比+101%/+24%/+22%，对应23-25年PE分别为14/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示
终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券李锦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为42.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.3亿，根据现价换算的预测PE为13.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为9.25。

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